中粮期货：对华装运大幅减少 豆粕后市如何演绎？

美国对华装运量减少

美国农业部发布的中粮装运出口检验周报显示，上周美国对中国装运的期货大豆比一周前减少了63.3%。截至2023年2月23日的对华大幅豆粕一周，美国对中国（大陆地区）装运370，减少070吨大豆，后市何演前一周装运1，中粮装运009，期货356吨大豆。对华大幅豆粕当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的减少53.6%，上周是后市何演64.0%，两周前是中粮装运64.2%。美国农业部在2023年2月份的期货供需报告中预计2022/23年度中国大豆进口量为9600万吨，与1月份预测持平，对华大幅豆粕与2021/22年度的减少9157万吨进口量相比提高4.8%。

阿根廷产量预估继续下调

目前阿根廷的后市何演天气炒作仍未结束，但时间窗口在不断缩窄。目前美国农业部对阿根廷的产量预估为4100万吨，显然仍有较大的下调空间。市场交易的产量区间也从3700-3800万吨下调至3500-3600万吨的水平，最悲观的预估已经达到3000万吨以下。阿根廷今年的产量降幅可能会比市场平均预期更为悲观，甚至可能会出现从出口国向进口国的转变，而美价格前期的上涨也充分体现阿根廷作为主要豆粕出口国的产量下降。现在留给阿根廷天气炒作的时间窗口较为有限，随着市场关注焦点逐渐转向巴西大豆的卖压转变，预计利多因素会减弱。

国内大豆呈现去库存趋势

2-3月份大豆到港量均比较有限，主要是因为此前的船期采购时利润不佳，短期内国内大豆和豆粕预计将维持供需双淡的格局。在巴西丰产的背景下，今年巴西大豆的到港量估计会比较可观，但具体还需要等到4月进行验证，3月份整体大豆供应预计偏紧。

而需求方面，年后豆粕消费表现清淡，一方面是由于年后的季节性消费淡季，另一方面是由于养殖利润的下滑和豆粕减量替代的推进，使得部分饲料厂减少了豆粕添加比例，一定程度上下挫了豆粕的消费。从后期来看，3月份豆粕供需格局应当偏中性。

综上所述，3月份大豆到港预计减少，叠加养殖利润亏损以及饲料配方调整等因素，豆粕消费前景较为黯淡，预计基差逐渐走弱，单边价格跟随美豆震荡但走势弱于美豆。

（刘宇 投资咨询证号：Z0012343）

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